软银错过价值1600亿美元的英伟达投资，人工智能泡沫终将破灭

在华尔街，总会有下一个重大创新、技术或趋势争夺专业投资者和普通投资者的关注。自20世纪90年代中期互联网出现以来，投资者一直在热切期待下一个改变美国企业增长轨迹的变革性创新。在众多昙花一现的热门趋势之后，人工智能（AI）的目标是推动互联网的普及，让其发挥更大的作用。

利用人工智能，原本需要人类监督或执行的任务将由人工智能驱动的软件和系统处理。人工智能具有几乎无限的潜力，其催化剂在于软件和系统能够在没有人工干预的情况下随着时间的推移学习和进化。普华永道分析师估计，到2030年，人工智能可以为全球经济增加15.7万亿美元。

虽然人工智能股在2023年全年以及2024年上半年使大多数亿万富翁资金经理和投资基金获得了可观的收益，但并不是所有人都迎来了增长。

软银在英伟达上的1600亿美元“失误”

2017年5月，软银集团（场外交易代码：SFTB.Y）（场外交易代码：SFTBF）通过其当时新推出的愿景基金公布了一笔巨额投资——对图形处理单元（GPU）供应商英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）持有4.9%的股份。

软银的愿景基金在推出后拥有约900亿美元的可支配资本，旨在将资金投入人工智能技术生态系统。请记住，这个“生态系统”远远超出了英伟达现在制造的硬件，还可能包括支持下一代人工智能进步的基础设施和软件。

在软银的愿景基金对英伟达进行首次投资到2018年10月初这段时间内，英伟达的股价实际上上涨了两倍。对加密货币迅速增长的兴趣使英伟达的GPU成为希望获利的加密矿工的热门商品。

但当加密熊市来临，来自加密货币矿工对英伟达的GPU的需求迅速消退。到2019年初，软银的愿景基金已出售其在英伟达的股份，并获得了超过30亿美元的丰厚利润。

虽然没有人因为获利而破产，但事后诸葛亮在华尔街并不总是一件好事。

正如大多数读者可能知道的那样，英伟达2023年的H100 GPU迅速成为企业在其高计算数据中心运行生成式人工智能解决方案和训练大型语言模型时的实际选择。根据TechInsights的报告，去年，英伟达为出货的385万个人工智能GPU提供了约98%的需求。

除了在人工智能加速数据中心领域的先发优势外，英伟达还受益于对其硬件的需求远远超过供应。这种场景的美妙之处在于，它使公司能够大幅提高其GPU的价格，最终将其调整后的毛利率推高至78.4%（截至4月28日的第一个财季）。

在短短18个月内，英伟达的市值增加了近3万亿美元。如果软银的愿景基金拥有足够的资本和意愿持有其在英伟达的原始投资，截至7月10日收盘，其价值将接近1630亿美元。

尽管软银在其之前在英伟达的股份上“存了”约30亿美元的利润，但最终还是错失了1600亿美元的额外资本收益。

软银在英伟达上的失误可能不会持续太久

虽然软银的管理团队和投资大师可以想象英伟达原本可以带来什么，但有两方面的原因表明该公司可能会在不久的将来克服这次错失良机带来的影响。

软银的第一个灵丹妙药是历史表明英伟达正处于一个巨大的泡沫中。自互联网在20世纪90年代中期变得重要以来，还没有一项重大的下一代投资趋势能够避免早期泡沫。

换句话说，投资者始终如一地高估企业或消费者采用新技术或趋势的速度。如果人工智能遵循这一相同的轨迹并需要时间作为一项技术成熟，那么可以说没有哪家公司会面临比英伟达更大的潜在下行风险。

在此基础上，大多数企业实际上并不知道他们将如何部署人工智能解决方案来提高销售额和利润。虽然许多行业领导者正在投资必要的硬件来运行高计算数据中心，但大多数人缺乏一个明确的蓝图来阐明其将如何改善其运营。

此外，竞争正从各个角度向英伟达袭来。除了与进入该领域的外部竞争对手较量之外，英伟达净销售额排名前四位的客户都在为其数据中心开发人工智能GPU。即使英伟达的芯片保持其计算优势，人工智能GPU稀缺性的减轻，加上数据中心中留给英伟达硬件的空间减少，都会降低其定价权和最终的调整后毛利率。

三年后，软银在英伟达上的失误可能会小得多。

软银不太可能过多考虑（事后看来）早早出售英伟达股票的第二个原因是自去年上市以来，以知识产权（IP）为驱动的半导体公司Arm Holdings（纳斯达克股票代码：ARM）的表现优于预期。

Arm并不是负责制造用于企业数据中心的硬件的公司。相反，半导体巨头向Arm支付特许权使用费和/或许可费，以使用其中央处理单元、GPU和各种IP系统设计。这是一种高利润运营模式，可以让Arm置身于人工智能革命的核心。

2023年8月，在Arm以每股51美元进行首次公开募股（IPO）的前一个月，软银集团收购了其尚未拥有的Arm 25%的股份。当时，Arm Holdings的估值为640亿美元。

在Arm进行IPO后，软银保留了该公司90%的流通股。随着对人工智能GPU的需求飙升至平流层，Arm的增长预测给华尔街和投资者留下了深刻印象。截至7月10日收盘，软银持有的约90%的股份已增值至近1760亿美元。在短短10个月内，软银的投资已增值1120亿美元！

因此，尽管软银在英伟达上确实错失了良机，但它在Arm Holdings的投资却取得了巨大的成功。

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